开云官网-专家称加密市场将在年底冲破34.3美元，引发引发关注

　　人民币贬值预期仍是主流

　　坚持市场化改革，稳定汇率预期是关键

　　本报记者 齐庆华报道

　　进入2016年以来，人民币汇率的大幅波动引发了市场的广泛关注。

　　1月的第一周，人民币便连续大幅波动。数据显示，人民币中间价首周累计跌近700个基点。而在岸市场人民币兑美元即期汇率累计贬值1.开云app,kaiyun45%，为“811汇改”以来最大单周跌幅。据1月11日中国外汇交易中心公布的1月8日CFETS人民币汇率指数为99.96，较2014年底贬值0.04%。

　　不仅如此，离岸人民币汇率市场也出现较大幅度的波动。数据显示，在岸和离岸市场的汇差一度扩至近2000个基点。无独有偶，14日起港币也开始大幅波动，并对美元大幅贬值，贬值幅度创历史之最。

　　一时间市场投机套利猖獗，其中最让市场担心的则是来自于不久前在瑞士举行的达沃斯论坛上，对冲基金代表人物索罗斯的“空”袭。

　　不过市场人士对他开云官网的言论并不苟同并给予了坚决的还击。有分析人士指出，人民币不同于美元，并不是他能随便操纵的，而且目前中国政府有很多政策应对恶意做空市场的行为，因此市场不必过于担心。

　　经济学家李稻葵认为，索罗斯是搞宏观对冲的，最近一个时期以来，他实际上对中国经济的最新情况，已经是有点脱离了。他没有了解到中国经济结构的转型已经开始，经济结构已经发生了深刻的变化。他说的故事是十年前的“故”事，不是现在的事了。

　　北京大学经济学院教授、发展经济学系主任曹和平也表示，在缺乏深入了解中国这一复杂经济体的情况下，就认为中国经济会出现硬着陆，这种观点其实并不靠谱。

　　事实上，从我开云平台国经济增速（GDP增长6.9%，仍处于较高的水平）以及正在进行的锐意改革（汇率改革、鼓励创新、各领域供给侧结构性改革等）都说明我国经济正处于结构调整和转型升级的关键时期，经济基础面并不支持人民币长期贬值。“各项改革在推进的过程中导致汇率的波动可以理解。”分析人士指出，因此，对目前人民币的贬值预期应理性看待。

　　汇率波动始于“8·11”汇改

　　人民币的贬值预期还要从去年8月11日新的汇率改革说起。

　　回顾8月11日，央行宣布进一步完善人民币汇率中间价报价机制，并要求做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　至此，新汇改正式启动。就在央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价的报价机制的当天，人民币汇率中间价跌幅达2%，为1994年以来单日最大跌幅。

　　事实上，“811新汇改”后有两个重要的变化，一方面是人民币中间价报价制度改革，中间价更多的反映市场供求，进而提高了人民币的市场化水平。另一方面则是在去年12月，外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数，从此，人民币汇率由单一盯住美元转向参考一篮子货币汇率为主。

　　当然，这也加大了市场对人民币贬值的预期。

　　在多数分析人士看来，这次的贬值预期是释放之前积累的贬值压力。2005年人民币汇改以来人民币汇率一直处于上升通道。在全球金融危机时期，各发达国家为应对金融危机竞相贬值，人民币汇率被再一次推高。有分析人士指出，人民币对一篮子货币的实际有效汇率在过去五年升值约40%。

　　自去年“811新汇改”，完善人民币汇率中间价形成机制，央行表示人民币汇率将参考一篮子货币并减少稳定汇率的操作，是人民币朝着更市场化的方向迈出了重要的一步，但也加大了人民币贬值预期。

　　“811新汇改是人民币市场化改革必要且重要的一步，但不无代价。”光大证券首席经济学家徐高在其报告中指出，“811新汇改”将非市场化的中间价与市场收盘价的两率合一，扫清了人民币纳入SDR的一个关键性技术障碍。更加有弹性的汇率也能让人民币逐步与强势美元脱钩，减轻人民币被动升值对我国出口造成的负面影响。而且更加市场化的汇率形成机制也符合我国市场化改革的大方向。

　　“但811新汇改也导致人民币贬值压力大幅上升，汇率稳定遭受威胁。”徐高表示，从人民币不可交割远期（NDF）汇价与即期汇率之间的差异可以推算出市场上人民币贬值预期的强度。在“811”前后，人民币贬值预期与人民币加权平均有效汇率（NEER）的相关性由正转负。也就是说，“811”之前，人民币越升值，贬值预期反而越强，给汇率运动带来了负向阻力，因而有利于汇率稳定。而在“811”之后，人民币贬值走势与贬值预期之间形成了相互加强的恶性循环，令汇率失稳。

　　不过，广东外语外贸大学广东国际战略研究院副教授黄亮雄接受《中国产经新闻》记者采访时指出，未来人民币汇率将由单一钉住美元转变为参照一篮子货币的新常态，这是人民币国际化的一个必然过程。“在这过程中，人民币汇率出现波动是正常现象，不必过分紧张。”

　　而就人民币贬值问题，分析人士指出，虽然短期内人民币仍有贬值压力，但是长期来看人民币并没有贬值的基础，应理性看待人民币贬值。

　　理性看待人民币贬值

　　自去年8月汇改以来，人民币贬值逾6%，今年年初以来人民币贬值压力愈演愈烈，人民币兑美元汇率贬值也超1.5%。

　　谈及人民币贬值压力愈演愈烈的原因，黄亮雄告诉记者，一是，2015年中国经济增速放缓，尤其是中国的进出口不景气；二是，美国的加息，尤其是2015年下半年人们对美国加息的预期加大，直到12月美国正式宣布加息；三是，对人民币贬值的预期，去年8月汇改，出人意料地改革了人民币中间价定价机制，以缩小其与境内即期汇率的差距，导致市场对人民币贬值预期的加剧。

　　不仅如此，受人民币贬值预期和汇率波动等的影响，12月跨境资金流出规模进一步扩大。而伴随跨境资金流出，我国的外汇储备也出现了明显减少。据央行最新数据显示，2015年末我国外汇储备余额较2014年末下降5127亿美元。

　　鉴于外汇储备在减轻汇率波动方面的作用，12月外汇储备的大幅下降，加剧了市场对人民币进一步贬值的担忧，而伴随人民币贬值预期加大，机构预测1月外汇储备仍将下降。面对此种恶性循环，让人民币一次性贬值的声音也悄然出现。

　　不过，对于此种声音，接受记者采访的多位分析人士均不赞同。“这种一次性大幅贬值的办法并不妥当。”黄亮雄指出，如果一次性大幅贬值，会严重损害我国政策的声誉，严重扰乱市场预期，严重伤害我国全社会的信心，使市场形成人民币会进一步贬值的预期，引发市场做空人民币。人民币汇率势必进入大幅震荡状态，将给全球经济带来巨大的冲击，也加大了我国稳定汇率的难度。

　　他表示，1997年的亚洲金融风暴，泰铢等货币的一次性大幅度贬值，政府信誉丧失，引起市场恐慌，货币一再贬值。“事实上，如果人民币一次性贬值，应贬值到什么程度，也是值得斟酌的问题。一旦把握不准，控制不当，汇率将难以回复到所谓的均衡水平，汇率波动将加剧。”

　　民生证券固定收益部负责人李奇霖则指出，去年8月11日，央行就采取了人民币对美元一次性大幅贬值的的举措，以释放之前一段时间人民币因持续升值而积累的贬值压力。然而，一次性贬值后，人民币对美元汇率在今年年初以来却出现了一贬再贬的现象。所以说，市场中的贬值压力不能够单纯依赖一次性贬值而得到释放。

　　“事实上，人民币贬值压力的根源在于人民币资产赚钱效应的下降。当人民币资产无法继续保持高收益时，之前通过直接投资、虚假贸易等途径进入境内的资金会开始平仓，从而导致人民币对美元的贬值。”李奇霖对《中国产经新闻》记者分析道。

　　他表示，从短期看，汇率的波动由供求关系决定；但从长期看，汇率的走向还是与经济基本面保持显著的相关性。也就是说，如果中国经济的基本面保持当前水平不再恶化，人民币会在贬值到某个价位后基本稳定；如果中国经济的基本面继续恶化，人民币的贬值压力还是会继续存在；同样，如果中国经济出现高于市场预期的明显好转，人民币也会走上升值的通道。

　　“几日前，银行间流动性趋紧，而央行仅仅动用公开市场以及各种新型货币政策工具，降准迟迟不来。这从侧面反映出，汇率端已经开始掣肘央行调节短端利率的政策空间。”李奇霖强调，因此，央行在一定时期内仍会通过直接干预、间接引导等各种手段来调节市场预期；在维稳汇率的方向下，汇改可能以审慎的方式小步前进。

　　“事实上，我并不认为人民币尚有大幅贬值的空间。”黄亮雄补充道，另外，政府也应摆脱矛盾心理，转变观念：既希望转型升级，又害怕增长过慢；既希望人民币贬值，又担心人民币贬值的后果。“政府应树立以市场为主的态度。”

　　稳定汇率预期是关键

　　事实上，“811新汇改”所提出的汇率市场化改革的方向是大势所趋，长期来看，它也有利于人民币汇率强势。不过，为何它却带来了如此大的负面影响？

　　“811汇改这样一件好事之所以会带来这么大副作用，关键还是决策者与市场的沟通存在不足，令市场中的人民币汇率预期失稳。”徐高指出。

　　他引用当代货币经济学权威迈克·伍德福德（Michael. Woodford）在《中央银行沟通与政策效力》中的一段话：公众对中央银行行动的理解是非常重要的。这不仅仅是出于合法性的要求——尽管在中央银行家们拥有越来越多的自由度时，这是一个非常好的原因——也是最大化货币政策效果的需要。在目前的状况下，对货币政策来说，预期不仅是重要的，而且几乎是唯一重要的。

　　事实上，去年8月11日中间价改革引发人民币贬值预期，但央行干预后，贬值预期有所消散，但后因央行政策模糊，贬值预期今年卷土重来。有分析人士就指出，央行对人民币中间价的引导态度决定着市场的情绪。

　　1月21日，IMF总裁拉加德在达沃斯论坛上表示，中国央行对人民币汇率的沟通不畅，市场现在一头雾水。“中国央行应该向市场明确人民币汇率挂钩机制，到底还是和美元挂钩，还是和一篮子货币，一篮子货币具体是哪些，比率有多少。”

　　徐高在报告中也坦言，“811新汇改”之后，尽管我国政府多次声明人民币将对一篮子货币保持汇率稳定，不具有长期贬值的基础，但市场仍不清楚政府口中的“稳定”是什么具体含义，也对政府是否会坚守其承诺心存疑虑。而从去年12月到今年1月初人民币对美元汇率的跌跌不休更加大了市场的紧张情绪。这样一来，不仅国际炒家纷纷盯上人民币（以及与之相关的港元），国内民众恐慌性换汇的情绪也日益增强。

　　可见，央行政策态度的任何微小变化都有可能加剧汇率波动。而当务之急则是稳定市场预期。日前，央行等相关部门接连出台新政，打击外汇投机和套利，避免加大汇率贬值压力。

　　“从近期央行的各项政策来看，意在稳定人民币汇率，引导市场理性预期，适应人民币汇率变化的新常态。”黄亮雄表示，应采取以市场化为主的手段。

　　徐高认为，决策者在稳定汇率预期的时候应该做到：第一为了稳定汇率预期，决策者需要向市场清晰无误地沟通汇率政策目标；第二从稳定预期的角度来看，决策者在向市场沟通了汇率目标区间后，必须要表现出坚守承诺的决心；第三政策不能再“出其不意”。

　　而在李奇霖看来，要想从根源上维持人民币币值的稳定，还是需要“稳增长”。“经济增长如果能转型为质量型，提高企业盈利能力，通过制度改良和技术进步提升全要素生产率，释放持久的赚钱效应，才能真正维护人民币汇率稳定。”

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